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2026年对于整个新式茶饮行业而言，具有特殊的意义！

随着古茗、沪上阿姨和茶百道这三家头部企业上半年财务报告的陆续公开，新式茶饮市场的竞争态势也随之出现了调整。

根据中国基金报、经济观察报、上海证券报等权威媒体发布的数据，今年上半年新式茶饮企业的业绩呈现出明显的分化局面：古茗实现销售收入74.7亿元（同比增长31.9%），在腰部品牌中占据首位；沪上阿姨营收为25.89亿元（同比增长42.4%），净利润同比大幅增长58.3%，增速较为迅猛；茶百道营收为26.55亿元（同比增长6.2%），增长速度相对较慢。

图源：澎湃新闻

那么，我们今天就来探讨一下：同样处于腰部位置的这三家品牌，在门店数量突破万店或接近万店之后，企业新的增长动力在哪里？

古茗：万店基础最扎实，咖啡拉新成为第二增长引擎

古茗作为新式茶饮领域的“稳健增长典范”，凭借其出色的供应链和稳固的基本盘来维持自身地位，并通过引入咖啡和早茶等新业态来推动收入增长。

首先，供应链效率是古茗最核心的竞争优势。 截至2026年6月底，古茗已建成24个仓库，总建筑面积达277,000平方米，其中冷藏库面积为82,000平方米。

此外，有73%的门店位于距离仓库不到150公里的范围内，所有门店均能在两天内收到货物，而仓库和配送成本占GMV的比重不足1%。

图源：温岭日报

高效的配送体系使得古茗在拥有万家门店的情况下，依然保持了33.4%的毛利率（较去年同期提升1.9个百分点）。

其次，场景升级为单店增长持续提供动力。 目前，古茗约有13,500家门店配备了咖啡机，占门店总数的90%以上。同时，今年上半年，其共推出了51款新产品，其中12款为咖啡类新品。

在咖啡产品的购买者中，超过一半是新客户，这表明消费者逐渐形成了交替饮用茶饮和咖啡的习惯。

同样，在外部外卖补贴逐渐减少的环境下，古茗单店日均营业额仍能达到7,800元，与去年同期数据基本持平，这充分体现了其新场景的价值。

此外，古茗坚持在下沉市场深耕，注重质量提升并放缓开店速度。 二线及以下城市的加盟店数量占总数的半数以上，乡镇门店占比达45%，下沉渗透率在行业内处于领先地位。

但在今年上半年，公司主动放慢了开店步伐，新开店铺数量为797家（较去年同期下降37%）。将重心转向门店质量，进行了门店升级改造并提高了入驻门槛。

精细化的运营也增强了老加盟商的信心，老加盟商新开加盟店的比例实现了翻倍。

然而，古茗的短板也很明显：古茗在高线城市布局较为谨慎，对北京、上海等超大城市布局持谨慎态度；尽管南京首店开业表现不错，但高昂的成本能否通过现有价格体系消化还有待观察；另外，由于优先股公允价值变动，上半年按IFRS计算的净利润仅为1.05亿，较去年同期下降约3.4%，表面与实质之间存在一定差距。

沪上阿姨：利润弹性最强，下沉复购跑出加速度

如果将古茗比作稳健型选手，那么沪上阿姨就是爆发型选手！

其一，在万店规模下实现了利润增速反超营收增速。 今年上半年，沪上阿姨的收入达到25.89亿（同比增长42.4%），净利润为3.21亿（同比增长58.3%）。它成为新式茶饮中利润增速表现突出的企业之一。

品牌采用以自主创新为主导、多种合作方式并存的供应链管理模式，在芋泥、珍珠和茶叶等关键原材料上实现了自主研发生产，在其他原料上则采取直接从供应商处采购或与厂家合作的方式，在保证产品质量的同时减少了企业投资成本。

其二，多品牌布局持续拓展下沉市场边界。 主品牌抢占中端市场，茶瀑布瞄准低价下沉市场，主攻校园和乡镇门店。

双品牌可共享仓配、采购及数字化系统，发挥协同效应。截至今年六月份，在三线及以下城市的门店数量已占到总门店数的一半以上，下沉市场的优势也在不断巩固。

其三，私域复购是沪上阿姨的核心增量手段。 截至六月，品牌小程序上已有1.7亿多个注册会员，今年内新增的就达3,860万人次。

同时，品牌的季度复购率也非常可观。通过大量私域资产的精细运营，品牌摆脱了低价竞争的局面，并能依靠用户的高频回购确保店铺持续盈利。

图源：中证网

但目前品牌的短板依然很明显：上半年营业额仅为古茗的一半不到，规模差距较大。上半年新开2,253家加盟店带来的营收增长，一部分来源于加盟费、设备及首批物料销售，不能完全反映终端门店的实际经营水平。此外，海外门店仅有61家，全球化步伐仍需加快。

茶百道：果奶基本盘稳固，出海与咖啡打开增量空间

茶百道依靠强大的果奶这一大单品来稳固下沉市场的基础。在国内市场存量竞争日益激烈、增速开始放缓的情况下，茶百道的核心战略已经很明确：用大单品守住基本盘，通过新品类或海外市场突破瓶颈。

一是，下沉底盘稳固。 茶百道深入三线及以下城市，并在这些地方开设了四千多家分店，上半年的门店增长速度达到7.2%。同时，其出海业务成为新的增长点。截至六月，其全球门店共8,863家，其中境外门店数量已有72家，覆盖到十三个不同的国家和地区，包括加拿大、新西兰和越南等。

图源：中央广电总台国际在线官方实拍

二是，果奶大单品形成了较强的产品壁垒和稳定的爆款输出能力。 招牌荔枝冰奶一季销量超过1,700万杯，还推出了芭乐、葡萄冰牛奶等新品类来加强品类地位。在上半年内共推出62个新产品以及更新了6种老产品，并积累了246组配方，以保持较快的产品创新能力。

三是，供应链履约能力持续优化。 在全国建立了27个仓配中心，并新开设淮安仓库，扩大对华东地区的覆盖范围。94.24%的门店可实现次日送达，95.15%的门店每周配送2次及以上，水果统一配送覆盖率达到91%，产地直采的方式也使整个供应链成本降低。

但与前面两家相比，茶百道的压力最大。 上半年营业收入增长率为6.2%，净利润增长率为3.2%，在行业内处于较低水平。虽然它拥有超过2,700家店的咖啡业务，但由于加盟商让利导致毛利率下降且应收账款回款周期变长，短期内盈利能力受到威胁。

此外，在一线城市和新一线城市都出现了市场份额流失的情况，一线门店的数量也在逐年减少，品牌向上突围困难重重。

万店竞赛落幕，存量时代比拼硬核实力

从三家品牌半年报的数据来看，新式茶饮界的差距已经很明显了。

从规模来看，古茗有14,351家店，在腰部品牌中稳居第一；其次是沪上阿姨有13,155家店，紧随古茗之后；茶百道的门店数量为8,863家，与古茗和沪上阿姨相比相对较少。

从盈利来看，古茗经调整后核心利润为17.3亿，同比增长53.3%，处于绝对领先地位（注：该核心利润为剔除优先股公允价值变动影响后的调整口径，区别于IFRS准则下账面净利润1.05亿元）；而沪上阿姨的增长速度达到58.3%， 相比而言最为突出；而茶百道的净利润增长率仅为3.2%，增长速度较为缓慢。

从战略来看： 三家走出了三条截然不同的发展道路。古茗依靠供应链效率和稳定的咖啡场景保持领先；沪上阿姨通过多种品牌的布局以及高频次的复购实现弯道超车；茶百道用大单品守住国内市场，并走向海外市场寻求新的增长点。

图源：36氪转载时代财经

但咖啡赛道成为三家的共识，古茗和茶百道不断提高店面咖啡机的覆盖率，沪上阿姨也已利用沪咖品牌加入咖啡赛道。

无论从哪方面，我们都可以看出：新式茶饮行业大规模无序扩张的时代已步入尾声。在存量市场下，效率、复购率和加盟商收益才是最主要的评判标准。

结语

同样作为万店级的新式茶饮头部品牌，三家却走出了不同的发展道路：

古茗用供应链优势和场景升级来稳定增长步伐；沪上阿姨采用多品牌策略以及下沉复购提升了盈利能力；而茶百道则以大单品守住自己的阵地，并加大对海外市场和新产品的开发。

对于新式茶饮界来说，万店并不是最终目标，而是新的开始！

外参财观认为：未来茶饮界的竞争重点不再是哪家开得多快、哪家店面多，而是哪家运营得好，哪一家店铺健康稳定增长的时间长！

本文来自微信公众号“金融外参”（ID：jrwaican），作者：外参，36氪经授权发布。